Scion Asset Management SEC 등록 말소 및 Palantir($PLTR) $50 약세론 심층 분석
I. 개요 — 전략적 은둔과 '대재앙 보험'의 의미
Scion의 SEC 등록 말소는 단순한 은퇴·패배 선언이 아닙니다. 이는 13F 공시 의무에서 벗어나 장기적·비대칭적 베팅(예: 2027년 만기 PLTR 풋옵션)을 외부의 시선 없이 실행하기 위한 전략적 전환으로 해석됩니다. Palantir $50 베팅은 두 가지 서로 다른 논리(버리의 거시적 붕괴 시나리오 + RBC의 밸류에이션·수요 기반 미시적 약세)를 통해 정당화될 수 있습니다.
II. Scion SEC 등록 말소: 법·전략적 배경
A. 규제 요건과 1억 달러 문턱
미국 SEC 규정상 AUM이 1억 달러 이상인 투자자문사는 등록 의무가 있으며, 13F 분기 보고서 제출로 롱 포지션이 공개됩니다. Scion은 2025년 3월 기준 약 $155M(AUM)였기 때문에, 등록 말소를 위해 외부자금을 반환하고 AUM을 1억 달러 미만으로 낮춘 것으로 보입니다.
B. 버리의 설명: 가치평가 불일치
버리는 투자자 서한과 소셜 미디어를 통해 "My estimation of value in securities is not now, and has not been for some time, in sync with the markets."라고 밝히며, 시장의 과열(특히 AI+관련주)에 대한 장기적 불일치가 등록 철회의 핵심 이유임을 표명했습니다.
C. 전략적 함의: 패밀리 오피스 전환
외부자금 반환을 통한 AUM 축소는 Scion이 패밀리 오피스로 전환하여 13F 공시의 제한 없이 장기적·비대칭적 포지션을 비공개로 운용하려는 의도로 해석됩니다. 이는 버리가 시장의 '내러티브 전쟁'에서 벗어나 '대재앙 보험'을 편히 들 수 있게 해줍니다.
III. Palantir($PLTR) $50 가설 — 버리의 거시적 약세론
A. 베팅 구조(명목 vs 실제 비용)
언론은 2025년 3분기 13F 공개 시 Scion의 PLTR 풋옵션 명목가치가 약 $912M라고 보도했습니다. 버리는 이후 실제로 투자한 프리미엄 총액이 약 $9.2M(=920만 달러)임을 밝혔습니다(50,000 계약 × 100주/계약 × $1.84 프리미엄 가정). 즉 '명목가치'와 '실제 비용' 사이의 차이가 존재합니다.
B. 핵심 주장: 하이퍼스케일러 회계 관행(회계사기)과 시스템 리스크
버리는 하이퍼스케일러(예: Meta, Google, Microsoft, Oracle, Amazon)들이 AI 인프라(서버·GPU 등)의 내용연수를 인위적으로 연장해 감가상각을 줄이고 이익을 부풀린다고 주장합니다. 만약 이 회계 관행이 시정되거나 시장 신뢰가 붕괴된다면, Capex 삭감→AI 수요 감소→PLTR 등 엔터프라이즈 AI 솔루션 업체의 수익성 악화라는 도미노가 발생할 수 있습니다. 이 시나리오에서 $50(약 2024년 10월 수준으로의 회귀)는 충분히 현실 가능한 꼬리 리스크가 됩니다.
IV. Palantir $50 가설 — RBC Capital의 미시적 약세론
A. RBC의 등급과 목표가
RBC는 PLTR에 대해 'Underperform' 등급을 유지하며 2025년 11월 기준 목표주가를 $50로 제시했습니다. RBC의 가정은 CY26E 매출 대비 21x를 적용한 보수적 리레이팅(리레이팅 후의 가치 평가)입니다.
B. 핵심 미시 논거
- 극단적 밸류에이션: 선행 P/E 630배, P/S 160배 등 천문학적 밸류에이션.
- 성장 편중: Q3 2025에서 미국 상업부문에 지나치게 의존하는 성장(미국 중심의 121% 성장 대비 국제부문 10% 성장).
- 수요 선반영 위험: 초기 도입(early adopter) 효과가 지나간 뒤 성장률이 급감할 가능성(성장 절벽).
V. 반론 — Palantir의 2025 Q3 실적(강세 근거)
PLTR의 Q3 실적(2025년 11월 3일 발표)은 다음과 같습니다(보고서 숫자 요약):
| 지표 | Q3 2025 | Y/Y |
|---|---|---|
| 총 매출 | $1,181M | +63% |
| 미국 상업부문 매출 | $397M | +121% |
| GAAP 순이익 | $476M | — (분기 최대) |
| GAAP 순이익률 | 40% | — |
| TCV (총 계약 가치) | $2,760M | +151% |
| RDV (잔여 계약 가치) | $8,600M | +91% |
| 현금 및 단기자산 | $6,400M | — |
| Rule of 40 | 114% | — |
이 수치들은 PLTR이 고성장과 고수익성을 동시에 달성하고 있음을 보여주며, RBC의 성장 둔화 시나리오에 대한 강력한 반박 근거가 됩니다.
VI. 내러티브 vs 숫자: 시장 반응과 여론전
버리의 13F 공개와 PLTR 풋 베팅은 내러티브적 충격을 야기했고, 실제로 Q3 실적 발표 직후 주가는 고점을 찍은 뒤 버리의 공세로 인해 급락했습니다. PLTR CEO 알렉스 카프는 공개적으로 버리의 베팅을 'bats--- crazy'라고 비난하며 내러티브 공격에 대응했으나, 시장은 숫자만으로는 설명되지 않는 불확실성에 반응했습니다.
VII. 리스크 시나리오 및 투자 전략
시나리오 요약
| 시나리오 | 핵심 전제 | 가능성/임팩트 |
|---|---|---|
| 강세 (Bull) | AI 수요 지속·글로벌 확장 성공·밸류에이션 정당화 | 중간/중대(상승) |
| 중립 (Base) | 성장 둔화지만 재무 안정성 유지 | 높음/중(변동성) |
| 약세 (Tail Risk) | 하이퍼스케일러 회계 시정·Capex 축소·AI 수요 붕괴 | 낮음/고(하락, $50 또는 이하) |
투자자 관점: 체크리스트
- 밸류에이션 민감도 분석: P/S·P/E의 재평가 시나리오를 모델링(낙관·중립·비관).
- 계약 파이프라인 추적: TCV·RDV·고객 수(100만불 이상·1000만불 이상 계약 수)를 정기적으로 모니터링.
- 하이퍼스케일러 회계 변경 신호: SEC·감사보고서·회계정책 변경 주시.
- 옵션·풋/콜 오픈 인터레스트: 대형 레버리지 포지션(특히 LEAPS) 유무 확인.
- 유동성·현금버퍼: 기업이 꼬리 리스크를 견딜 수 있는 현금 수준 평가.
VIII. 결론
Scion의 SEC 등록 말소와 Palantir $50 베팅은 단순한 '헤지'가 아니라, 거시적·미시적 우려가 결합된 고의적 전략입니다. 투자자들은 "내러티브가 숫자를 이기는 순간"을 경험했고, PLTR 케이스는 수익성 높은 성장주라도 내러티브·규제·밸류에이션 리스크에 민감하다는 교훈을 제공합니다. $50 시나리오는 낮은 확률이지만 실현될 경우 파괴력이 큰 꼬리 리스크로 간주해야 합니다.이 베팅의 본질은 단기적인 주가 하락에 베팅한 것이 아니라, 2025년 3월 기준 Scion AUM(1억 5,500만 달러)의 약 5.9%에 해당하는 920만 달러라는 상대적으로 적은 비용을 '보험료'로 지불한 것입니다. 이는 2년 이상 남은 장기 풋옵션(LEAPS)을 활용한 비대칭적 베팅으로, 2027년 1월까지 AI 버블이 터져 PLTR 주가가 (당시 주가 약 170-200달러 대비) 70% 이상 폭락할 경우 막대한 수익을 얻는 '대재앙 보험'에 가입한 것과 같습니다
참고: 본 보고서는 2025년 11월 공개된 공시·성명·분석자료를 기반으로 작성되었습니다. 투자 결정은 개인의 책임이며, 본 자료는 정보 제공을 목적으로 합니다.